近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元(yu粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思án)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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