财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)中国一共有多少万亿钱情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率中国一共有多少万亿钱仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(s中国一共有多少万亿钱hōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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