“一带一路”对冲欧美拖累无疑(yí)是2023年出口最大的看点。即(jí)使考虑去年的(de)低(dī)基(jī)数，4月的出(chū)口增(zēng)速(sù)也不赖，与韩国、越(yuè)南等(děng)邻国形成(chéng)鲜明对比；拉动方面，“一带(dài)一(yī)路”国(guó)家(jiā)成为主角(jiǎo)，欧美发达经济体整体偏(piān)弱。今年1-4月“一带一路”国(guó)家(jiā)在(zài)中国出(chū)口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今(jīn)年“一带一路”出口增速保持在6％以上，那么在增量(liàng)上就可能(néng)对冲(chōng)美(měi)欧日出口的下(xià)滑，使得全年2023年全年的出口增速转正。

　　从整体看(kàn)，3、4月份的数(shù)据再(zài)次验证，当前(qián)观察的中国的出(chū)口“不看港口，不看韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越南出口通胀作为传统观(guān)察(chá女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)中国出口增速的重要(yào)指(zhǐ)标(biāo)，但随(suí)着中国出口结构向“一带一(yī)路(lù)”国(guó)家转移，其对中国出口(kǒu)的指示作用逐渐下降(jiàng)。一(yī)方面(miàn)，由于多数“一(yī)带一路”国(guó)家偏向内陆(lù)，汽车(chē)、火(huǒ)车(chē)等陆路运输占比和增速(sù)快速(sù)上(shàng)升，导致港口(kǒu)数据与实际出口增速持续偏离，另(lìng)一方面(miàn)，以往韩国、越南出口增速与中国(guó)出口基本保持统一趋势(shì)，但由于产品(pǐn)结构差异，2023年(nián)以来两者产生较(jiào)大(dà)背离。出口结构(gòu)性(xìng)变化背景下，传(chuán)统观察(chá)框架适(shì)用性减弱，信息的噪音和(hé)预期(qī)的波动可(kě)能加大(dà)。

　　女生工资多少算正常，女生工资多少算正常 alt="4 月出口：“一带一(yī)路”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画外贸蓝图的(de)突(tū)破(pò)口仍(réng)在于“一带一路”国家。除低基数(shù)影响之外，4月对俄出(chū)口的高(gāo)增反(fǎn)映“一带(dài)一路”贸易持续活跃，沿(yán)路经济带(dài)仍是(shì)我国(guó)稳外贸(mào)的“抓(zhuā)手”。4月(yuè)对东(dōng)盟出口增速暂时回落，不(bù)过整体来看，自2022年初以(yǐ)来“俄+东(dōng)盟(méng)升、欧(ōu)美降(jiàng)”的(de)趋势加速，日韩份额保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　产品(pǐn)方面，4月出口结(jié)构继(jì)续延续“扬(yáng)长避短”的属(shǔ)性。中(zhōng)国(guó)4月汽车及机电出口金额维持强(qiáng)势，增速(sù)较3月进一步加快部分(fēn)源(yuán)于去年(nián)低(dī)基数(shù)原因，不过对同(tóng)比(bǐ)的拉动(dòng)仍明显好(hǎo)于(yú)韩国(guó)，半导(dǎo)体出口跌幅则(zé)相较韩(hán)国(guó)更加“温(wēn)和”。从(cóng)散点图看(kàn)，量价齐(qí)升的(de)汽车出口反映海(hǎi)外车(chē)市较高景气度与产业链韧性仍可在一(yī)段时(shí)间内支撑(chēng)出口，而(ér)受全球半导体周期影(yǐng)响，集成电路4月出口量与(yǔ)价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出(chū)口(kǒu)最大(dà)的变(biàn)数：“一带(dài)一路”的空间有多大？站在2022年年底，市(shì)场大多聚焦欧美(měi)经济衰退(tuì)的拖累(lèi)，而聚光灯之外“一带一路”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越来越重要的作用，那么如何去评估这一空(kōng)间有多大？

　　一带一(yī)路出(chū)口(kǒu)背后存(cún)量博(bó)弈(yì)。在(zài)全球经(jīng)济和贸(mào)易放缓的背景下，我国出口的韧性可能主要来自于存量的竞争——我们认为很(hěn)有可能(néng)是抢占欧美日韩在这些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年，中国在一(yī)带一路沿线(xiàn)10国的进(jìn)口份额上涨了(le)2.5％，同期欧美(měi)日韩下(xià)降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中国出口1个(gè)百(bǎi)分点。我们选取“一(yī)带一路”沿(yán)线65国(guó)中(zhōng)，中(zhōng)国出口规模最大(dà)的10个(gè)国家(jiā)（约占中国对(duì)“一带一路”沿线国(guó)家总出口的70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对标2023年10国在悲(bēi)观、中性、乐观三种情形下的进(jìn)口增速情况(kuàng)，同(tóng)时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减少(shǎo)的进口份额(é)中(zhōng)约60％被中(zhōng)国取代。

　　结果(guǒ)显示，中性(xìng)条件下，“一带(dài)一路”10国2023年拉动中(zhōng)国出口增速约0.97％，此外根(gēn)据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致估算“一带一路(lù)”沿线65国拉动(dòng)我国出口增速约1.39％。

　　在全球(qiú)放(fàng)缓的背(bèi)景(jǐng)下，1个百分点并不少，我国全年出口增速可能略高于(yú)0％。对欧(ōu)美(měi)日等发(fā)达经济(jì)体出口增速预(yù)测，思路为在中国加入世界贸易组织后、历次全球经济陷(xiàn)入衰退或是经(jīng)济增速(sù)大幅(fú)下行（downturn）的时间(jiān)段中，选出具有参(cān)考意(yì)义的三年，分别作为中(zhōng)性、乐观(guān)和悲观情景作为参(cān)考。我们(men)对于2023年的基准假设(shè)为美欧有可能在下半年陷入温和衰退(tuì)，我们选(xuǎn)择2009（全球金融危机(jī)）、2016（美国紧缩后(hòu)的全球经济放缓(huǎn)）、2001（科(kē)网泡沫破裂，全(quán)球经济温和(hé)放(fàng)缓(huǎn)）分别作为悲(bēi)观(guān)、中性和乐观情景。根(gēn)据预测，中(zhōng)性假设下，2023年(nián)欧美(měi)日韩拖(tuō)累我国出口增速约-1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余(yú)国家（在我国出(chū)口中约占26％）出口增(zēng)速(sù)预(yù)测(cè)按照(zhào)IMF对2023年世界(jiè)商品贸易数量增速预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价(jià)格因素(sù)，使(shǐ)用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我(wǒ)国出(chū)口增速约0.64个百分点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年(nián)我国(guó)出口增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险(xiǎn)，主要来自于(yú)两个方(fāng)面：数据(jù)口径差异和欧美经济体(tǐ)的“韧性”。数据方面，各国自(zì)中国进(jìn)口的(de)数据和中国向(xiàng)各国出口(kǒu)的(de)数据存在差异（无(wú)论是绝对量还是增(zēng)速），有时这一差异还较大(dà)，一(yī)般而言中国出口端的增(zēng)速(sù)会更高，这意(yì)味着我们基于(yú)“一带(dài)一(yī)路”国家进口数据(jù)的测(cè)算(suàn)是低估的；外(wài)需方面，欧(ōu)美经(jīng)济陷(xiàn)入衰退的时点存在较大的(de)不确定性(xìng)，可(kě)能(néng)在今年下半(bàn)年、也(yě)可(kě)能在明年，若后(hòu)者出现(xiàn)，那么(me)2023年发达经济体对(duì)于中国出口的拖累可能没有那(nà)么大。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)经济增长不(bù)及预期(qī)，对外需拉动(dòng)不足。疫情二次冲击风(fēng)险(xiǎn)对出口造(zào)成拖累。欧美经济韧(rèn)性(xìng)超预期，对(duì)于中国出(chū)口的(de)拖累不(bù)足(zú)。

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