4月美国就如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关(guān)行业新增就业(yè)从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在(zài)的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局(jú)势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后(hòu)续需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的(de)走势(shì)。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶(è)化(huà)，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务上限提前触(chù)发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以及(jí)债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险以及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节性有关》

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