四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377p>

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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