金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能2000克是多少斤啊源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先2000克是多少斤啊(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带2000克是多少斤啊来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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