昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔ黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石n)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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