近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极(jí)配(pèi)置。

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