昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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