上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重(zh华大基因是国企吗òng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与华大基因是国企吗回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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