北京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月(yuè)和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们(men)预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的(de)发(fā)展，为(wèi)就(jiù)业人数(shù)的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业(yè)机(jī)会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JO沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家LTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成(chéng)本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很(hěn)快就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明(míng)美国(guó)当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可能(néng)会(huì)在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或(huò)在短期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加(jiā沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的(de)情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求(qiú)提(tí)振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家买入(rù)配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据(jù)显示，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价(jià)格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界(jiè)白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍(réng)具(jù)有较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存(cún)在恢(huī)复(fù)上行(xíng)趋势的(de)可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)到底会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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