在华尔街经济(jì)学家(jiā)和央行官(guān)员争论美国经济是否以及何(hé)时会陷(xiàn)入衰(shuāi)退之际，大型基金(jīn)经(jīng)理们(men)并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多(duō)的专业选股(gǔ)人士(shì)将资金从银行等(děng)对经济敏感的股票(piào)中撤出，转而投资公用(yòng)事业和基本(běn)消(xiāo)费(fèi)品等在(zài)经(jīng)济低迷时期被视为(wèi)具有弹性的股票。

　　美(měi)国(guó)银行汇编的数据(jù)显(xiǎn)示，同时做多(duō)和做空的对冲基金已将(jiāng)其(qí)周期性(xìng)股(gǔ)票与防御性股票的比例降至至少2012年以来的(de)最低水平。对(duì)于只做多(duō)的基金经(jīng)理(lǐ)来说(shuō)，他们(men)对周(zhōu)期性(xìng)公司(sī)(这些公司的(de)命(mìng)运取决于(yú)商(shāng)业周期的起伏)的相对敞口接近2008年以来的最低水平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲观情(qíng)绪(xù)仍(réng)在加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师(shī)表(biǎo)示，主动选(xuǎn)股者“为2009年(nián)式的衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的(de)比例降至近10年低点(diǎn)

　　最近对防(fáng)御(yù)股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧紧(jǐn)抓住周(zhōu)期股。这一立(lì)场表明，人们相信美联储有能力通过积极(jí)的抗(kàng)通胀行动实现(xiàn)软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国(guó)银行(xíng)4月份对基金经理(lǐ)的最新调查中，现(xiàn)金持有(yǒu)量(liàng)保持在较高水平，相对于股票，债券比(bǐ)2009年以(yǐ)来的任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场(chǎng)开始逃(táo)离时，只做多的(de)基金被(bèi)迫成(chéng)为(wèi)FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注(zhù)意的是，选股者的谨慎态度与基于(yú)图(tú)表信号配置资产的计算(suàn)机驱动(dòng)策略形成(chéng)了鲜(xiān)明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波动性下(xià)降，趋势追踪基(jī)金和波动性(xìng)目标(biāo)基(jī)金等系(xì)统性资金管理公司近几个(gè)月增加(jiā)了股票持有量(liàng)。

　　德意志银行(xíng)的(de)投资者仓位模型(xíng)最能说明这种分歧立(lì)场。德意志(zhì)银行(xíng)称(chēng)，量化(huà)基金继(jì)续(xù边际贡献的计算公式是什么呀)抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的(de)敞(chǎng)口已降(jiàng)至一年区间的(de)底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很(hěn)大(dà)一部分归因于那些对价格不敏感的(de)量化投资(zī)者，他们别无选择，只能在股价(jià)上涨(zhǎng)时(shí)买入股(gǔ)票。看空者还(hái)警告称，持续数(shù)月的(de)股市(shì)反(fǎn)弹(dàn)是不(bù)可持(chí)续(xù)的。由于标普500指(zhǐ)数几次突破4200点的尝试(shì)都以失败告终(zhōng)，缺乏动能(néng)可能(néng)会限制量化基金的(de)需求(qiú)。另一(yī)方面，新一轮的抛售(shòu)可能会促使(shǐ)量(liàng)化基金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的经济(jì)数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期(qī)，但(dàn)目(mù)前来(lái)看(kàn)，这还不足以让美国(guó)企业重回边际贡献的计算公式是什么呀(huí)增(zēng)长轨道。就连美联储官(guān)员(yuán)也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为经济衰退(tuì)做准备而采(cǎi)取防御(yù)措施(shī)，最终可能(néng)会付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期性的行业往往在衰退前的6个月内表现优异。直(zhí)到真正的(de)经济衰退(tuì)到来，防御性(xìng)股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它们(men)的领先(xiān)地位通(tōng)常(cháng)会在(zài)下行周期结束前逆转。

　　美国银行的经济(jì)学家(jiā)预计，美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退将从(cóng)第三(sān)季度开始(shǐ)。

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