昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克trong>4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(liá1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克n)储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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