金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的(de)价翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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