大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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