5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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