调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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