四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng左眉毛有一根特别长是什么意思？)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(c左眉毛有一根特别长是什么意思？ún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù左眉毛有一根特别长是什么意思？)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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