5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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