金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长(zhǎ五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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