四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另(l二婚和剩女哪个干净，女性生理需求ìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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