作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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