2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅一里地等于多少米，一里地等于多少米千米有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(d一里地等于多少米，一里地等于多少米千米uō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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