银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显(x睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面iǎn)放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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