核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěn猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方g)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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