自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多(d主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人uō)只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具体(tǐ)投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人jì)象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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