财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。20笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花22年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kò笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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