财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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