4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guā大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流n)点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总空缺(quē)约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不(bù)确(què)定性（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银(yín)行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性(xìng)有关(guān)》

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