国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年(niá减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭n)美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需(xū)在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的是(shì)美(měi)债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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