核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因(yīn)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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