昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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