北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工(gōng)部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美(měi)国地区银(yín)行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行(xíng)前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人数的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业数(shù)据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？wèi)，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是(shì)美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶(jiē)段(duàn)，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降(jiàng)息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环(huán)境下美国银行系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未(wèi)解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银(yín)行宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有(yǒu西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济(jì)下(xià)行压力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银(yín)因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄(huáng)金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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