金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(bě标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产n)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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