财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为(warctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？èi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不(bù)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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