钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投(tóu)资(zī)，传艺科技是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的(de)题材搭配公(gōng)司释(shì)放钠电池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价(jià)迅速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走(zǒu)势。然去年末(mò)以来，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射(shè)的是(shì)市场对传艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过10多月，规(guī)划(huà)产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过(guò)往(wǎng)投资(zī)计划频频“跳票”、实(shí)际效益与预期天(tiān)差地别(bié)等(děng)“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电(diàn)池，股价“过(guò)山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力(lì)较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落(luò)后于了锂(lǐ)电池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键技术完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠(nà)离子(zi)电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒作如日(rì)中天之际(jì)，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高调宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公(gōng)告(gào)显示，公司拟投资3000万元(yuán)通(tōng)过(guò)全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子(zi)科技有限(xiàn)公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及(jí)待(dài)召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池项目中试(shì)线(xiàn)2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投产，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市(shì)值快速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价，不(bù)到半(bàn)年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较(jiào)高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的(de)是(shì)，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日(rì)盘(pán)后，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)》中对外(wài)发布钠电池业务未来规(guī)划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函(hán)回复的公告(gào)》补(bǔ)充披(pī)露相关(guān)事项，传艺科(kē)技及(jí)公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波(bō)助澜(lán)，但归根结底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无法(fǎ)让市(shì)场(chǎng)信服(fú)造成的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增预案(àn)，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科(kē)技规(guī)划的钠电(diàn)产(chǎn)能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告(gào)出(chū)来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公(gōng)司(sī)董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年7月(yuè)，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金优势(shì)，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材(cái)料(liào)、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的(de)生(shēng)产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始(shǐ)试(shì)产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微(wēi)，年(nián)赚1亿元的(de)盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技(jì)主营(yíng)输入类设备(bèi)和印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费(fèi)电子零组件，具(jù)体包括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模(mó)组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模不(bù)断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利(lì)并未同步(bù)，上市当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业式(shì)微，公司盈利水平(píng)起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了(le)9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资(zī)钠(nà)电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其(qí)在投资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的(de)回(huí)函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是(shì)准备靠(kào)银(yín)行贷款解决(jué)。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科技(jì)及子公司拟(nǐ)向工(gōng)商(shāng)银行、农(nóng)业(yè)银(yín)行等组成(chéng)的联合银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用于公司(sī)钠电池项目(mù)。根据最新的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵(qiān)头(tóu)银行已审(shěn)批(pī)通过，参团银(yín)行(xíng)处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期(qī)谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发(fā)行股票(piào)预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定(dìng)增的(de)24亿元(yuán)外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传(chuán)艺科(kē)技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能依赖(lài)融(róng)资。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目(mù)资(zī)金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售不(bù)低(dī)于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全部(bù)竣(jùn)工投产，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科(kē)技的钠电(diàn)项目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几(jǐ)年后(hòu)公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事并(bìng)不再(zài)买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心(xīn)还在其(qí)大干快上后(hòu)产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露(lù)的(de)参(cān)数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨(jù)头们不相上下，但宁德(dé)时(shí)代落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动车领域(yù)实现装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技(jì)除了在岁(suì)末年初(chū)公告(gào)与中祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并(bìng)未官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目(mù)前订单(dān)下游运用覆盖储能、低速电(diàn)动(dòng)车及电(diàn)动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客(kè)户(hù)的反馈普(pǔ)遍较(jiào)为(wèi)良(liáng)好，并已与多名客户(hù)签(qiān)订了销售(shòu)订(dìng)单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌(pái)开(kāi)展(zhǎn)送样(yàng)和合(hé)作意(yì)向(xiàng)洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复。至于(yú)具体的客(kè)户名称(chēng)和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地(dì)正数倍级增(zēng)长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能(néng)源(yuán)事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数(shù)据则称(chēng)，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电(diàn)池落(luò)地产能(néng)大幅(fú)增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落(luò)地(dì)的产能中可(kě)以(yǐ)实现(xiàn)装机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来(lái)才会有较大比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批(pī)量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉(chén)寂(jì)多年(nián)的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格持续下(xià)行(xíng)，4月(yuè)20日电(diàn)碳价格(gé)均价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价(jià)持续下跌会(huì)否影响钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论(lùn路由器有使用年限吗)甚(shèn)嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安全，不(bù)太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子的发展陷入(rù)被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技术(shù)一(yī)定要(yào)发展，因为(wèi)它是锂离子电(diàn)池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电(diàn)和(hé)钠(nà)电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产的生(shēng)产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池(chí)，高能量密(mì)度的也接(jiē)近(jìn)三元523电池(chí)。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池(chí)成本(běn)基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优(yōu)于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠电池有(yǒu)明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还(hái)有(yǒu)降本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善(shàn)后，规模量(liàng)产后钠离子电池(chí)正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池(chí)的(de)理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池的成(chéng)本(běn)优势就(jiù)依然(rán)存(cún)在，并且随着技(jì)术不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有(yǒu)望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年(nián)钠电产业规(guī)模化(huà)完成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸(suān)电池的成本。但能(néng)量(liàng)密(mì)度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠(nà)离子(zi)电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电池(chí)商业化进程。但随着锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)降，钠电(diàn)池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般(bān)给到客户的价格(gé)比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定力 过往项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化(huà)之(zhī)外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投(tóu)资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募(mù)投计划(huà)可谓“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技路由器有使用年限吗IPO募资4.81亿元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募(mù)资(zī)用途(tú)，将(jiāng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆市合川(chuān)区(qū)工业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施(shī)主体则从传艺(yì)科技(jì)变为全资(zī)子(zi)公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万(wàn)元），并将该(gāi)项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将后者的产能(néng)从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目中的SMT工序实(shí)施地点(diǎn)由江苏(sū)省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区(qū)凌波路(lù)49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入“钠(nà)离子电(diàn)池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募(mù)投计划(huà)的(de)地点、资金乃至项目(mù)，直接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项目建设期仅12个月，达(dá)产年(nián)可(kě)实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益(yì)分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根(gēn)据定增方案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建(jiàn)设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预计(jì)达产(chǎn)年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的(de)预期(qī)相去甚远。

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