金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(sh利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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