2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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