金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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