财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(d人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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