私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出(chū)了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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