上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(h2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天uì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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