昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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