财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xi每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我āng)当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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