4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅(guī)谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之(zhī)比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联储的(de)降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据(jù)所指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处接(jiē)管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前(qián)景存(cún)在较大不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关》

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