央行(xíng)：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为(wèi)经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一方面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数(shù)效(xiào)应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国(guó)际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧(cè)发(fā)力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数(shù)据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于(yú)去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但(dàn)这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不(bù)全(quán)面亦(yì)难持(chí)续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了(le)服务业和其(qí)他不(bù)可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边(biān)际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个(gè)原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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