近(jìn)期“中(zhōng)特(tè)估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来(lái)积极信号(hào)，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入(rù)额(é)最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集(jí)团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多(duō)家(jiā)国(guó)企(qǐ)央企A股不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司(sī)的讨(tǎo)论热度(dù)正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新一篇研究(jiū)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包报告中解释了他们(men)对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国(guó)企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关注(zhù)到(dào)了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平(píng)均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的(de)资本(běn)效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持(chí)续提(tí)供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何(hé)与投资者(zhě)互(hù)动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的其它问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍待时间(jiān)检验(yàn)，但(dàn)是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是(shì)被(bèi)资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部(bù)分(fēn)公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已(yǐ)经(jīng)从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润(rùn)增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱(qū)动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置(zhì)仍(réng)然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部分能(néng)源公(gōng)司估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似(shì)的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么(me)？我们学到的重要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同(tóng)时，这(zhè)些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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