核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着王菲是什么星座，王菲是什么星座的人大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预计王菲是什么星座，王菲是什么星座的人会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于王菲是什么星座，王菲是什么星座的人比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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