原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位数增长饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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