财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财(c阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊p>

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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